挖機階段性底部逐漸清晰

挖掘機本輪周期高點出現在2021年的4月份，隨后開始進入負增長階段，從2021M5-2022M5累計下滑1 年時間，考慮到2021M5開始挖機銷量增速已經開始轉負，因此2022M6開始挖機銷量從同比角度壓力減小，挖機絕對銷量也進入到2萬臺附近，后續的同比增速壓力減小。

從周期角度，當前仍有壓力

挖機的需求來自施工量（基建+地產+采礦投資），挖機的供應來自保有量，而市場關注的施工量的增加是否能帶來新增挖機的銷售，核心需要解決的是目前存量挖機的負荷率到了什么位置。

從庫存周期角度，2020年疫情擾動下行業又進行了“超額”補庫存，按照9 年使用壽命估算，2021 年底國內挖機保有量約140萬臺，回顧2006-2021年挖機保有量與基建+地產投資+采礦投資合計金額關系，可以計算得出2011年單臺挖機完成投資金額為0.21 億元，當年也是上一輪挖機銷量的頂部，后該指標一路上行至2016年0.29億元附近挖機開始反彈，但因當年投資增速超越挖機保有量增速導致該指標繼續上行至2017年的0.3億元，后開始進入下行通道，2021年該指標降至0.25億元，并未到2016-2017年的0.29-0.3的位置，因此，從周期角度，目前挖機銷量仍有一定壓力。

目前位置類似12年底到13年初的階段

1）位置相似：2012年與今年同屬挖機高點回落第一年，國內上一輪周期頂點出現在2011M4，2011M5-2012M10歷經18個月的下滑，2012年整體的高基數壓力有所緩解，2012M10開始挖機同比下滑幅度減弱，類比本輪國內周期高點出現在2021M3，2021M4-2022M5累計下滑14個月，且越往后下滑幅度越大，后續的同比下滑壓力減?。?/span>

2）宏觀政策相似：2011年爆發的歐元區主權債務危機及美國失業率居高不下，對我國外貿出口造成較大影響。而我國經濟內生增長動力不足，汽車產銷量持續在零增長附近徘徊，受家電下鄉、以舊換新、節能補貼政策陸續到期影響，主要家電產品產銷增速回落，地產調控壓制，增速整體無太大變化。國家要求推進“十二五”規劃重大項目按期實施，盡快啟動一批事關全局、帶動性強的項目，基建投資增速從2012年2月的-2.4%回升至2013年3月的25.6%。當下的情況類似，目前地產投資整體壓力較大，基建或成為國家托底經濟的發力點。

本輪穩增長可能類似08年底到09年

2022年3月提出2022年GDP增速目標5.5%左右，一季度增速為4.8%，二季度受到疫情影響可能增速壓力仍大，下半年壓力較大，類比2008年-2009年，金融危機背景下2008年我國GDP 季度增速降速過快，2008年10月發布“四萬億”政策，2009年1月提出當年GDP 增速目標為10%，而Q1增速僅6.4%，基建開始發力，2009年中旬看到基建和地產投資增速快速上行。

當前時點，如后續政府發債、政策性銀行信貸額度放開等，基建有望注入動力，帶動工程機械銷量向好。

文章來源：工程機械雜志社