截至目前，工程機械板塊上市公司2022年一季度年報均已陸續(xù)發(fā)布，為此，我們整理了三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、柳工、山推股份、山河智能、廈工股份、建設(shè)機械、恒立液壓、艾迪精密、長齡液壓、浙江鼎力、諾力股份、安徽合力、杭叉集團在內(nèi)的15家主要上市公司業(yè)績報表，并以此數(shù)據(jù)依據(jù)為支撐，進行對比、分析、總結(jié)以探索行業(yè)未來發(fā)展趨勢及展望。

2021年年報及2022年一季度業(yè)績表現(xiàn)

2021年，15家上市公司營收3675.1億元，同比增長12.5%，歸母凈利潤317.9億元，同比下滑7.9%。高基數(shù)背景下，收入端保持正增長，以挖機、起重機、混凝土機械為代表的傳統(tǒng)工程機械品種進入需求下行調(diào)整階段，而典型的新興品種高空作業(yè)平臺下游應(yīng)用滲透率持續(xù)提升，行業(yè)需求保持景氣。

利潤端下滑，盈利能力承壓，2021年，統(tǒng)計樣本綜合毛利率21.91%，同比-3.26%，一方面系需求下滑、市場競爭加劇，產(chǎn)品價格承壓，另一方面，原材料、運費價格上漲明顯；綜合凈利率8.86%，同比-1.95%，相比毛利率，下滑幅度較小，反映工程機械企業(yè)精細化管理能力強，費用水平控制較好。

2017-2021年工程機械板塊營收及增速

一季度總結(jié)：高基數(shù)疊加疫情影響，業(yè)績整體承壓

從以上統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2022年第一季度，15家上市公司營收756.8億元，同比下滑28.40%，歸母凈利潤57.1億元，同比下滑53.40%。業(yè)績下滑一方面系高基數(shù)因素，另一方面，疫情反復(fù)對下游開工、供應(yīng)鏈、出貨均有不同程度影響，導致3月旺季需求延后。

從盈利能力角度看，2022年第一季度，工程機械板塊所統(tǒng)計的企業(yè)綜合毛、凈利率分別為19.04%、7.73%，分別同比-5.09%、-4.05%，環(huán)比2021年第四季度 分別-0.57%、+4.60%，凈利率環(huán)比改善明顯主要系第一季度凈利率通常受集中返點和獎金計提影響，2022第一季度盈利水平在較高成本端壓力下維持基本穩(wěn)定。

2022年挖機行業(yè)分季度銷量增速敏感性分析

展望：“穩(wěn)增長”效應(yīng)有望于第二季度后顯現(xiàn)

（1）從短期角度來看：預(yù)計2022年整體表現(xiàn)“前低后高”，穩(wěn)增長政策催化下，二季度后行業(yè)增速表現(xiàn)有望呈“V”型回升。穩(wěn)增長催化下，基建投資回暖，專項債發(fā)行大幅前臵，目前下游待開工項目充裕，后續(xù)待疫情控制后，有望迎來開工旺季，刺激設(shè)備需求回升。在中性預(yù)期，全年行業(yè)增速下滑10.00%，全年銷量30.9萬臺，按照過去5年挖機月度銷量占比推算，考慮到以往第一季度占比超過30.00%，預(yù)測銷量應(yīng)達到9.7萬臺，實際僅7.7萬臺，疫情壓制需求，我們預(yù)計，在穩(wěn)增長政策背景下，第二季度迎來開工旺季后，積壓需求有望釋放，行業(yè)增速有望在8月份迎來拐點，由負轉(zhuǎn)正。

中性情境下，2022年挖掘機月度銷量預(yù)測（臺）

（2）從中長期角度來看：龍頭企業(yè)加碼國際化、電動化布局，積極應(yīng)對單一市場周期性波動。國際化方面：國產(chǎn)龍頭國際化布局正逐步進入收獲期，①制造端：布局本土化生產(chǎn)基地，優(yōu)化成本；②產(chǎn)品端：推出針對不同市場適應(yīng)性新機型；③銷售端：海外渠道和服務(wù)網(wǎng)點數(shù)量逐年增加。2021 年，三一、徐工、中聯(lián)海外收入分別為248億元、129億元、58億元，占比分別為23.30%、15.40%、8.60%，對比全球龍頭卡特彼勒，2021年，北美外市場收入規(guī)模超1800億元，占比超55.00%，國產(chǎn)品牌海外市場提升空間較大，對于熨平國內(nèi)行業(yè)周期性波動具有積極貢獻。

（3）電動化方面：目前工程車輛、挖掘機械、裝載機械、起重機械等品類均有電動化產(chǎn)品下線，未來隨著電驅(qū)、電控、電池技術(shù)持續(xù)成熟和應(yīng)用場景的持續(xù)拓寬，電動化產(chǎn)品有望憑借全生命周期內(nèi)的成本優(yōu)勢加速存量機型更新替換，國產(chǎn)龍頭亦有望憑借電動化領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢，參與全球工程機械市場的格局重塑。

文章來源：安信證券、第一工程機械