根據中國工程機械工業協會，2021年2月挖機銷量分別為28305臺，同比增速分別為205.0%；其中國內24562臺，同比增長255.5%；出口3743臺，同比增長57.9%。1-2月累計銷售47906臺，同比增長149%；其中國內40588臺，同比增長177%；出口7318臺，同比增長60.7%。

銷量高增長，中挖邁進更新高峰，表現亮眼

中性假設下，我們預計2021年全年挖機銷量增速10%，根據2010-2020年一季度平均銷量占比31.5%推算，Q1銷量有望超過11.4萬臺，同比增長66%，單3月銷量可達6.6萬臺，同比增長35%。從上游核心零部件廠排產來看，3月份挖機油缸排產增速45%，可以支撐行業35%的增速。分噸位來看，2月份，大/中/小挖銷量（不含出口）分別為2609/7422/14531臺，同比增速分別為191%/397%/222%；1-2月，大/中/小挖累計同比增速分別為145%/286%/148%。延續2020年下半年以來的趨勢，中挖表現亮眼，增速保持領先，持續超越行業。我們認為主要有兩方面原因，第一，三一推出多款中挖新品（200Cpro、205OPC、215Cace等），卡特也推出GX系列與之對標，且三一在數字化升級推動下，2020下半年產能有較大幅度提升；第二，中挖邁進更新高峰期，本輪周期中，2018-2019年，行業持續創新高，大挖、小挖已經超過了歷史高點，中挖銷量約5萬臺，2020年，中挖銷量7.7萬臺（不含出口），對比2010年中挖銷量峰值8萬臺，證明中挖已進入更新高峰。

經銷商為提升盈利能力，陸續漲價

繼年前臨工漲價后，年后安徽、湖北、江蘇、上海等地的部分挖機主流品牌經銷商相繼發布漲價公告（出廠價不變，小中大終端售價分別漲幅0.5-3萬元不等），意在改善和提升經銷商的經營質量和盈利能力。由于經銷商返點與市占率掛鉤，市占率越高，返點系數越高，而銷售小挖是提升市占率最快的途徑，因此追求市占率而壓低價格，導致小挖價格倒掛，侵蝕經銷商利潤。此次漲價，疊加2020Q3以來小挖增速始終低于行　業整體佐證，可以看出，經銷商在銷售策略上的改變，尋找市占率和價格的平衡點，提高自身盈利能力，也間接維護了行業生態。

板塊景氣度持續，龍頭公司具備中長期配置價值

2月下旬，主機廠銷售如火如荼，三一、中聯各大產業園明星產品陸續發貨。從目前估值來看，工程機械核心資產處于低估水平，三一重工估值僅16倍，中聯重科估值12倍左右，恒立液壓估值回調至40倍左右。海外龍頭卡特彼勒近期受美國地產復蘇，股價持續新高，目前市值已達1205億美元（超7800億人民幣）。我們認為從中長期來看，海外市場逐漸復蘇，將推動國內制造商海外擴張進程，龍頭公司和卡特彼勒市值差距將會逐步縮小。

文章來源：華安證券