工程機(jī)械行業(yè)在2011年達(dá)到頂峰，近年來，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行、下游領(lǐng)域不景氣影響，與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)緊密的傳統(tǒng)工程機(jī)械行業(yè)普遍沉淪，主要產(chǎn)品如挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)等產(chǎn)品銷量持續(xù)下降。

不過，16年5月以來，工程機(jī)械主要品種如挖掘機(jī)、推土機(jī)等單月銷量連續(xù)6 個月實現(xiàn)同比大幅增長：

1)16年10月，挖掘機(jī)、推土機(jī)和裝載機(jī)分別實現(xiàn)銷量5816臺、257臺和7826臺，同比增速分別為71%、179%和86% ;

2)16 年1-10月，挖掘機(jī)、推土機(jī)和裝載機(jī)分別實現(xiàn)銷量56746萬臺、2314臺和53591臺，同比增速分別為17%、5%和38% 。

供需兩端情況的相對改善是16年來工程機(jī)械行業(yè)觸底反彈的主要原因：

1)供給端：相對而言，工程機(jī)械行業(yè)的一大特性在于供給較有彈性，行業(yè)在2011 年見頂后面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，伴隨行業(yè)持續(xù)下行，工程機(jī)械行業(yè)逐步開啟去產(chǎn)能進(jìn)程 ;

2)需求端：來自需求端的改善是工程機(jī)械行業(yè)回暖的*主要原因，16 年來房地產(chǎn)市場回暖疊加基建投資保持較高增速，從而帶動工程機(jī)械行業(yè)需求底部回暖。

需求端因素將成為工程機(jī)械行業(yè)弱復(fù)蘇能否持續(xù)的大主因。

調(diào)控政策密集出臺，地產(chǎn)投資疲軟將弱化對工程機(jī)械復(fù)蘇的推動作用。16年房地產(chǎn)回暖成為工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇的重要推動因素，數(shù)據(jù)來看，16年2月份開始，房屋新開工面積和竣工面積累計同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比分別增長14%、29%。不過，三季度后， 新開工和竣工面積增速逐步收窄， 1-10月的累計同比增速下滑至8%、7% 。

主要由于三方面原因，17年房地產(chǎn)或難有較大起色，從而弱化對工程機(jī)械復(fù)蘇的推動作用：

1)房地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺，伴隨政策收緊效果逐步發(fā)酵，地產(chǎn)銷售回落成為大概率事件，銷售向投資的傳導(dǎo)將面臨較大壓力，對地產(chǎn)新開工及投資增速造成壓制 ;

2)受16年銷售回暖影響，房地產(chǎn)庫存壓力短期雖有所緩解，但商品房待售面積仍處歷史高位，中長期庫存壓力依然嚴(yán)峻。

逆周期基建投資拉動，工程機(jī)械弱復(fù)蘇有望持續(xù)。基建投資本質(zhì)上是一種外生性的、政府主導(dǎo)的相機(jī)抉擇財政政策手段，用以調(diào)節(jié)需求、平抑經(jīng)濟(jì)波動，具有明顯的逆周期性： 經(jīng)濟(jì)下行時，推出基建刺激對沖需求下滑，經(jīng)濟(jì)過熱時，削減基建投資防止泡沫。結(jié)合2004年以來基建投資和GDP數(shù)據(jù)看，大部分時間基建投資和GDP走勢背離，尤其是在GDP增速出現(xiàn)較大波動時期，典型的如09年經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間的四萬億投資。

“L”型經(jīng)濟(jì)背景下，基建投資再度成為維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要手段。13年以來基建投資完成額累計同比增速連續(xù)保持在15%以上，其中，16年前10月累計同比增速為18%。我們認(rèn)為，“L”型經(jīng)濟(jì)新常態(tài)疊加明年房地產(chǎn)市場大概率回落調(diào)整背景下，基建投資將在穩(wěn)增長措施中扮演更重要角色，并有望保持較高增速，從而一定程度抵消地產(chǎn)下滑帶來影響，助力工程機(jī)械弱復(fù)蘇持續(xù)。

政策發(fā)力PPP，助力基建投資保持較高增速。近年來，政府大力推進(jìn)PPP 模式，發(fā)改委先后發(fā)布了三批PPP 推介項目，涉及投資總額6.37萬億，項目總數(shù)達(dá)3764個，其中，PPP 示范項目投資總額達(dá)2萬億，項目數(shù)量為744個。伴隨發(fā)改委、財政部合力推動PPP，PPP項目發(fā)力將有望推進(jìn)基建投資繼續(xù)保持較高增速，助力下游工程機(jī)械行業(yè)需求復(fù)蘇。

存量更新需求方面，伴隨非道路移動機(jī)械設(shè)備“國三”標(biāo)準(zhǔn)施行，目前存量設(shè)備中大量超標(biāo)排放的“國零”、“國一”標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備(約240萬臺)將面臨更新?lián)Q代，存量設(shè)備更新需求有望逐步釋放。