事件：中國工程機械工業(yè)協(xié)會挖掘機械分會2018年2月7日公布2018年1月統(tǒng)計數(shù)據(jù)，納入統(tǒng)計的25家主機制造企業(yè)，共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品10687臺，同比漲幅135.0%。國內(nèi)市場銷量（統(tǒng)計范疇不含港澳臺）9547臺，同比漲幅141.9%。出口銷量1137臺，同比漲幅89.5%。

點評：行業(yè)1月銷量超預(yù)期，預(yù)計全年挖機銷量實現(xiàn)15%-20%增長。2018年1月挖掘機銷售量增速135%，超市場預(yù)期，二月受春節(jié)停工影響銷售或?qū)⒚媾R一定壓力，但總體看好挖掘機一季度銷量。根據(jù)我們對更新需求的判斷，2010年前后超售的工程機械將在2018年前后進入密集更新周期，2017年下游需求穩(wěn)中有進與更新需求爆發(fā)有效帶動主要工程機械銷量同比高速增長，在2017年全年挖機銷量突破14萬臺的大背景下，我們預(yù)計2018年挖機銷量有望突破16萬臺，工程機械銷量有望保持15%-20%的增速。挖掘機銷量超預(yù)期先行，預(yù)計汽車起重機、混凝土機械銷售增量將傳導(dǎo)受益，滯后期約1-3個月，重點關(guān)注徐工機械（上市公司以起重機業(yè)務(wù)為主，凈利潤彈性巨大）、三一重工（挖機、吊機、混凝土機械并重）與恒立液壓（國內(nèi)液壓件龍頭，產(chǎn)品高端化與全球擴張共推公司超行業(yè)增長）。

產(chǎn)能出清份額集中，龍頭企業(yè)營收大概率超行業(yè)增長。經(jīng)過2013-2016年長達5年的行業(yè)低迷期，國內(nèi)中小型工程機械企業(yè)、實力較弱的外資工程機械企業(yè)逐漸淘汰，我國工程機械行業(yè)集中度不斷提升，三一重工挖機市占率從2013年的13.95%提升至2017年的22.21%，徐工機械汽車起重機市占率維持在48%以上，龍頭份額提升與產(chǎn)品升級有望帶動龍頭營收超行業(yè)增長。

我們認(rèn)為，工程機械及零部件企業(yè)利潤超額釋放確定性高，主要有三點驅(qū)動力：1）規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)：工程機械企業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著，生產(chǎn)規(guī)模擴大有效攤薄固定成本，毛利空間擴大；2）議價能力增強：市場需求旺盛，工程機械企業(yè)議價能力提升，原材料價格上漲引起的成本壓力可以有效轉(zhuǎn)嫁；3）資產(chǎn)減值損失減少：工程機械企業(yè)有效控制信用銷售，需求旺盛時下游回款相對及時，資產(chǎn)減值損失對利潤空間的擠壓減小。預(yù)計工程機械行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，工程機械龍頭市占率提升，預(yù)計利潤將超市場預(yù)期釋放，看好工程機械龍頭標(biāo)的從資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)向利潤表修復(fù)過渡。

全球龍頭對行業(yè)樂觀預(yù)判，我國龍頭進入全球擴張機遇期。卡特彼勒2017Q4實現(xiàn)營收129億美元，同比增長35%。在經(jīng)歷了4年的全球性行業(yè)低迷后，卡特彼勒2017年在多個全球主要市場實現(xiàn)了增長，全球工程機械需求周期性回暖得到集中體現(xiàn)。卡特彼勒樂觀預(yù)判2018年全球工程機械銷售形勢，認(rèn)為公司盈利仍將有較大成長空間。我們判斷2018年將是我國工程機械龍頭海外擴張的拐點年份，三一重工、徐工集團（徐工機械）等工程機械龍頭海外布局進入收獲期，受全球市場回暖帶動，龍頭海外營收有望實現(xiàn)較快增長，進一步帶動業(yè)績超行業(yè)增長。